دلیل دور از انتظار بودن بهبود قیمت سولانا چیست؟

بیت پورت : توکن بومی سولانا(SOL)، ، در تاریخ ۲۵ فوریه به ۱۳۱.۹۰ دلار کاهش یافت و به در ارز پنج ماه پایین‌ترین سطح خود رسید. این اصلاح غیرمنتظره باعث لیکوئید شدن بیش از ۱۲۹ میلیون دلار از پوزیشن‌های لوریج لانگ SOL در بازار فیوچرز شد. با وجود بهبود مختصر و بازگشت به سطح ۱۴۰ دلار، SOL از ۲۲ فوریه تا 26 فوریه ۱۷٪ کاهش داشته است، در حالی که بازار گسترده‌تر آلت‌کوین‌ها ۱۰٪ افت را تجربه کرده‌اند.

چندین عامل، از جمله کاهش فعالیت‌های زنجیره‌ای (onchain)، معیارهای مشتقات و تورم معادل، نشان می‌دهند که SOL ممکن است در کوتاه‌مدت همچنان عملکرد ضعیفی داشته باشد. حجم معاملات در صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX) شبکه سولانا طی هفت روز گذشته ۳۰٪ کاهش یافته و به پایین‌ترین سطح از اکتبر ۲۰۲۴ رسیده است.

Meteora بدترین عملکرد را داشت و ۴۸٪ نسبت به هفته قبل کاهش نشان داد و پس از آن Raydium با ۲۸٪ کاهش فعالیت قرار گرفت. پلتفرم راه‌اندازی مم‌کوین Pump.fun نیز شاهد کاهش ۳۵٪ در حجم معاملات زنجیره‌ای بود. در مقابل، حجم معاملات DEX در اتریوم بر اساس داده‌های DefiLlama، ۴۰٪ نسبت به هفته قبل افزایش یافته است.

Pendle در همین دوره شاهد افزایش ۷۶٪ در حجم معاملات زنجیره‌ای بود. زنجیره Hyperliquid که اخیراً راه‌اندازی شده و بر معاملات فیوچرز متمرکز است، ۲۵٪ افزایش حجم را ثبت کرد. به‌طور مشابه، حجم معاملات در SUI، یک بلاک‌چین لایه‌یک با تمرکز بر مقیاس‌پذیری، ۱۵٪ افزایش یافت. در همین حال، فعالیت DEX در بلاک‌چین BNB نسبت به هفته قبل ۴۰٪ کاهش داشت.

اصلاح قیمت SOL به دلیل کاهش مم‌کوین‌ها نبود
برخی از تحلیلگران عملکرد منفی SOL را به ترکیدن حباب راه‌اندازی میم‌کوین‌ها نسبت می‌دهند. با این حال، کاهش فعالیت در برنامه‌های غیرمتمرکز (DApps) سولانا نیز بر حوزه‌هایی مانند استیکینگ نقدشونده (liquid staking)، استراتژی‌های سوددهی، قمار، وام‌دهی NFT و زیرساخت‌های Web3 تأثیر گذاشته است. نمونه‌های قابل توجه شامل Jito است که ۴۹٪ کاهش در آدرس‌های فعال منحصربه‌فرد را تجربه کرد، در حالی که Fragmetic ۳۰٪ کاربران کمتری داشت و Save نیز ۲۸٪ کاهش را نشان داد.

مقیاس‌پذیری شبکه سولانا به مشوق‌های اقتصادی برای اعتبارسنج‌های آن وابسته است، زیرا هزینه اجرای یک اعتبارسنج می‌تواند بیش از ۷۲,۰۰۰ دلار در سال باشد که این رقم بر اساس ماشین‌حساب استیکینگ نقدشونده JPOOL تخمین زده شده است. علاوه بر هزینه‌های سرور، یک «هزینه رأی‌دهی» حدوداً معادل ۱ SOL در روز وجود دارد که تأثیر قابل توجهی بر سودآوری دارد، حتی زمانی که ارزش قابل استخراج حداکثری (MEV) در نظر گرفته شود.

استیکینگ بومی SOL بر اساس داده‌های StakingRewards بازدهی ۹.۵٪ را ارائه می‌دهد. اما با تعدیل بر اساس تورم معادل، سود خالص بسیار کمتر است. بیش از ۱۶.۱ میلیون توکن SOL بین فوریه و می ۲۰۲۴ آزاد خواهند شد که نشان‌دهنده نرخ تورم سالانه ۱۰٪ است. این موضوع عملاً باعث ایجاد بازدهی منفی برای استیکینگ SOL در این دوره می‌شود.

کاهش تقاضا برای مشتقات با تردید در مورد ETF سولانا
بر اساس داده‌های بازار مشتقات، تقاضا برای پوزیشن‌های لوریج لانگ (خرید) در فیوچرز SOL به پایین‌ترین سطح در بیش از ۱۲ ماه اخیر رسیده است.

معمولاً قراردادهای فیوچرز ماهانه با قیمتی ۵٪ تا ۱۰٪ بالاتر از بازار اسپات معامله می‌شوند تا هزینه‌های مربوط به دوره تسویه طولانی‌تر را پوشش دهند. با این حال، فیوچرز SOL در تاریخ ۲۴ فوریه وارد وضعیت backwardation شد که نشان‌دهنده افزایش قابل توجه تقاضا برای پوزیشن‌های شورت (فروش) است.

بر اساس داده‌های CoinGlass، مجموع موقعیت‌های باز (open interest) در فیوچرز SOL با کاهش ۸.۵٪یی از ۳۱.۶ میلیون SOL در ۲۴ فوریه به ۲۸.۹ میلیون SOL در ۲۵ فوریه رسید. این تغییر ممکن است نشان‌دهنده کاهش انتظارات معامله‌گران برای تأیید سریع صندوق قابل معامله در بورس (ETF) اسپات سولانا در ایالات متحده باشد، به‌ویژه با توجه به تأثیرات منفی هک صرافی Bybit و توافق OKX با وزارت دادگستری ایالات متحده.

به نظر می‌رسد SOL زمان بیشتری نیاز دارد تا بتواند شتاب صعودی خود را بازیابد. این موضوع به دلیل کاهش فعالیت‌های زنجیره‌ای (onchain)، فشار تورمی، تقاضای ضعیف برای پوزیشن‌های لوریج لانگ و کاهش احتمال تأیید ETF سولانا است.