دلار مصنوعی اتنا Ethena چیست؟ راهنمای مبتدی

بیت پورت: از زمان ظهور، استیبل کوین ها دارایی با ثبات قیمتی را در بازارهای پرنوسان ارز دیجیتال ارائه کرده اند. در بازار رو به رشد امور مالی غیرمتمرکز (DeFi)، استیبل کوین ها عمدتا در معاملات، وام دهی و کشاورزی بازدهی مورد استفاده قرار می گیرند. حال، یک دلار مصنوعی جدید در آزمایشگاه اتنا به نام (USDe) با هدف ارائه ابزاری دیگر برای کاربران دیفای راه اندازی شده است.

در این راهنمای مبتدی، به بررسی ماهیت USDe، نحوه مقابله آن با معضل سه گانه استیبل کوین ها، چگونگی کسب بازدهی بالا و مزایا و معایب آن خواهیم پرداخت.

USDe چیست؟

USDe یک “دلار مصنوعی” است که توسط آزمایشگاه اتنا (Ethena Labs) ایجاد شده است و هدف آن ارائه راه حلی مقاوم در برابر سانسور، باثبات و مقیاس پذیر برای بازار دارایی های دیجیتال است. همچنین این پروژه به دنبال ایجاد بازدهی از طریق استیک کردن ETH و موقعیت های تامين مالی با پوشش دلتا (delta hedging) است.

USDe بر بستر اتریوم فعالیت می کند و به طور کامل در زنجیره (on-chain) پشتیبانی می شود و در عین حال می تواند آزادانه در سایر پروتکل ها ترکیب شود. این راه حل در تاریخ ۱۹ فوریه ۲۰۲۴ روی شبکه اصلی راه اندازی شد.

اگرچه USDe به عنوان یک استیبل کوین طبقه بندی شده است، اما تیم توسعه دهنده آن یعنی آزمایشگاه اتنا از نامیدن آن به عنوان استیبل کوین اجتناب می ورزد و در عوض آن را یک “دلار مصنوعی” می نامد.

توکن USDe با کمک پروتکل اتنا که بر روی اتریوم ساخته شده است، ایجاد می شود. طبق داده های CoinMarketCap، USDe دارای عرضه نامحدود با عرضه در گردش فعلی 500،728،124 توکن است.

آزمایشگاه اتنا ادعا می کند که استیبل کوین USDe اولین استیبل کوین مقاوم در برابر سانسور، با ثبات و مقیاس پذیر است.

علاوه بر این، USDe به دنبال رسیدگی به معضل سه گانه استیبل کوین ها است. معضل سه گانه استیبل کوین مفهومی است که به مشکل استیبل کوین ها برای دستیابی همزمان به تمرکززدایی، کارایی سرمایه/مقیاس پذیری و ثبات اشاره دارد، زیرا تقویت یکی از این موارد می تواند دیگری را تضعیف کند. اگرچه برخی از استیبل کوین ها در یک یا دو حوزه عملکرد خوبی دارند، اما یافتن استیبل کوینی که در هر سه حوزه عملکرد عالی داشته باشد دشوار است.

چگونه USDe با معضل سه گانه استیبل کوین ها مقابله می کند؟

استیبل کوین های غیرمتمرکز، کارآمد از نظر سرمایه و با ثبات قیمت برای موفقیت مداوم اکوسیستم دیفای حیاتی هستند. این همان جایی است که USDe وارد بازی می شود.

این استیبل کوین برای رسیدگی به سه حوزه کلیدی که سایر استیبل کوین ها با آن دست و پنجه نرم می کنند، طراحی شده است.

• اتنا برای اطمینان از ثبات USDe از استراتژی به اصطلاح دلتا خنثی (delta-neutral) استفاده می کند و به حفظ ارزش سبد دارایی خود به دلار آمریکا کمک می کند.
• برای اطمینان از مقاومت در برابر سانسور توکن، تمام وثیقه (collateral) استفاده شده برای پشتوانه USDe نزد ارائه دهندگان خدمات با درجه سازمانی باقی می ماند. علاوه بر این، هیچ سپرده وثیقه ای در هیچ صرافی انجام نمی شود. به این ترتیب، وثیقه در برابر خطر ناشی از شکست صرافی محافظت می شود.
• با به کارگیری مکانیزم پوشش دلتا، USDe همچنین می تواند با کارایی سرمایه مقیاس پذیر باشد، زیرا به وثیقه گذاری 1:1 بدون تکیه کامل بر وثیقه، که کاری است که استیبل کوین ها معمولا انجام می دهند، اجازه می دهد.

در نتیجه، USDe قادر است به هر سه جنبه از معضل سه گانه استیبل کوین ها رسیدگی کند.

USDe چگونه بازدهی بالایی را ارائه می دهد؟

علاوه بر مقابله با معضل سه گانه استیبل کوین ها، USDe همچنین بازدهی بالایی را وعده می دهد. پس از راه اندازی در شبکه اصلی در ۱۹ فوریه، این توکن به کاربران بازدهی سالانه (APY) 27.6 درصد را وعده داد، که منجر به ایجاد سوالاتی در جامعه ارز دیجیتال در مورد منبع این بازدهی بالا از این استیبل کوین شد.

این شرکت اعلام کرد که می تواند به لطف ترکیبی از بازده به دست آمده از استیک کردن ETH و وجوه تأمین مالی و اسپرد پایه (basis spread) به دست آمده از موقعیت های تامين مالی با پوشش دلتا (delta hedging) بازدهی بالایی را ارائه دهد.

اتنا ادعا می کند که با ترکیب این دو عنصر می تواند بازدهی بالایی را به شرکت کنندگان پرداخت کند.

مزایا و معایب USDe

مانند همه نوآوری ها در بخش ارز دیجیتال، توکن USDe هم مزایا و هم معایبی دارد.

مزایا

راه حل احتمالی برای معضل سه گانه استیبل کوین: USDe به عنوان یک استیبل کوین که برای کارآمد شدن از نظر سرمایه، حفظ تمرکززدایی و دستیابی به ثبات قیمت ایجاد شده است، به راحتی به یک راه حل بالقوه برای چالش معضل سه گانه استیبل کوین تبدیل می شود که استیبل کوین های سنتی با آن روبرو هستند.
ثبات قیمت: به عنوان یک استیبل کوین، توکن USDe نسبت به ارزهای دیجیتال معمولی نوسان کمتری دارد و می تواند برای تراکنش های روزانه و سرمایه گذاری استفاده شود. USDe به لطف استفاده از مکانیزم پوشش دلتا می تواند نوسانات قیمتی را به حداقل برساند.
ایجاد بازدهی: USDe به دارندگان خود بازدهی پرداخت می کند و به دارندگان توکن این امکان را می دهد تا از دارایی های دلار مصنوعی خود درآمد کسب کنند.

معایب

مجموعه ای از ریسک ها: به عنوان بخشی از توضیح عمیق آزمایشگاه اتنا در مورد USDe، این شرکت به ریسک های مختلفی اشاره می کند که ممکن است با این توکن همراه باشد، از جمله ریسک تأمین مالی، لیکوئیدیتی (ناشوندگی) و وثیقه. به عنوان مثال، از نظر ریسک تأمین مالی، USDe در معرض قیمت ETH قرار دارد. این بدان معناست که هر زمان قیمت ETH به دلیل احساسات بازار کاهش یابد، نرخ های تأمین مالی برای موقعیت های کوتاه ETH نیز می تواند منفی شود و ارزش کل را کاهش دهد.

آیا USDe واقعا یک استیبل کوین است؟

پاسخ ساده و کوتاه به این سوال که آیا USDe یک استیبل کوین است، با توجه به گفته های سازندگان آن، خیر است.

اگرچه USDe ابتدا توسط آزمایشگاه اتنا به عنوان یک استیبل کوین به بازار عرضه شد، سازندگان آن در اکتبر ۲۰۲۳ دیگر آن را به عنوان یک استیبل کوین تبلیغ نکردند. این شرکت USDe را یک دلار مصنوعی می نامد که با موقعیت های آتی کوتاه و دارایی های رمزنگاری شده وثیقه گذاری شده است.

در حالی که USDe نوآوری است که به طور بالقوه به دنبال حل معضل سه گانه استیبل کوین است، بدون اشکال نیست، که ریسک اصلی آن نرخ های تأمین مالی منفی است. با این حال، این یک دارایی رمزنگاری است که ارزش دارد روی آن نظارت شود.